投資最重要的事 Howard Marks 的備忘錄
Howard Marks 在 1 月的投資備忘錄上提到了他的兒子 Andrew Marks ，Andrew 是個成長型投資人，喜好科技股與未來成長股（之前他才因為投資大量比特幣而上新聞），而這與 Howard Marks 的價值投資相互違背。 一次與兒子的交流後， Howard Marks 發現他兒子並非不看價值，而是在同一個標的上看到的價值不同，看待事情的角度不同，估的價值也不同，隨著時代變化，投資人需要更包容不同角度對於價值的看法。而最近他接受了 Investec 的訪問，也再分享了一次對於價值的看法。一月的備忘錄和這次的備忘錄我覺得都很棒，我放在附件，大家可以看看原文，以下是我的一些收穫：
- 世界正在變動，投資方式也在改變
過往巴菲特使用撿煙蒂投資法可以利用研究數字獲得超額報酬，但現在除了市場恐慌外，能利用公開資訊找到低估股票的機率越來越低了，因為太多的專業的經紀人在做數據分析。當你分析出股票低估時，可能這支股票真的有低價的理由，因此投資更取決於不可量化的因素與對未來情勢的判斷。
- 穩定的公司也會陷入麻煩，高成長的公司並非不可預期
過去穩定的公司，未來不一定也能穩步成長。像過往認為華盛頓郵報是穩健的公司，在遭遇到網路媒體的競爭後，也就不那麼穩定了。
高成長的公司也並非不可預期，這類公司可能擁有卓越的技術、競爭優勢與潛在的巨大市場，這些數據無法顯示的質化因素，都可以成為股價推高的理由。這類因子無法數據化，過去根據這些因子投錢的人多半被稱為投機。
但 Howard Marks 認為這也稱為模糊的正確，投資在模糊的正確道路上，獲利的可能性比精準的錯誤來的高。
- 均值回歸不一定正確，再次思考賣出的理由
「低價購買、設定目標價格、在上漲時出售」這個理論現在不一定成立。
好的公司擁有好的文化與管理階層，把錢交給這些優秀的公司與人才，他們會幫你賺到更多的錢。就像亞馬遜從原本的電子商務業務中，開創了雲服務 AWS ，優秀的團隊開發了與原本的電子商務不同類型的增長渠道，再利用已有的網絡效應，進一步提升公司價值。把錢投資給優秀的公司，他們能幫你賺的比賣出時獲利了結更多。
- 當賣出時，考量的不是價格，而是購買這間公司的理由消失
若你擁有一間有巨大潛力且良好的管理階層的公司時，你會選擇退出嗎？ 當價格變動時，對於你持有這間公司的理由有改變嗎？
購買一間公司的原因是什麼？價格變動是否讓這個原因改變了？若原因沒變，只是價格過高，那就該繼續持有，因為能擁有好公司的機會不多，在長線上思考你是否願意擁有這間公司，比短期的價格波動還重要。但這並不是說買了就不賣，當公司有影響你購買理由的不利條件出來時，果斷砍掉部位也是必須的。
Howard Marks 想傳達的投資概念對我還是有點模糊，但投資本來就是一種藝術，不可能歸納出一定賺錢的操作流程，學習大師思考的脈絡，加上自己的經驗，讓下一個決策更好，這是目前我建立的投資正循環。
我們投資是為了投資有價值的東西，而非當個價值投資人，而如何認定價值，每個人有不同的看法，也應該尊重每個人的想法，感謝 Howard Marks 在投資最重要的事這本書之後，又讓我學了許多。
相關連結
2021 年 1 月 Howard Marks 備忘錄 Something of Value 簡中譯
Howard Marks Investec 採訪 Howard Marks – Investec (2021)
